光期有色：LME制裁俄罗斯金属自始及影响分析

（见22/200号事先）英美谷仓之前自2022年7同年20后土耳其钴交易系统。

2022年9同年，英美英美政府对Iskander Kakhramonovich Makhmudov 出台强制执行。Makhmudov在英美的资本被冻结。根据英美的强制执行法，资本冻结措施增加到由倍受强制执行人的直接或间接保有或支配的虚拟。Makhmudov先生保有控股的公司多数股权，而控股的公司保有阿斯特拉罕采矿和机械制造的公司 （UMMC） 以及其子的公司伏尔加格勒锌厂 （Chelyabinsk） 50%以上的控股权。

2022年10同年5日， LME对UMMC和Chelyabinsk产品金属在的仓单增添条件（见22/239号事先）。根据暂时之前止规定，UMMC或Chelyabinsk产品的金属在并不需要在金属在所有者必需向LME证明将UMMC或Chelyabinsk产品金属在的仓单可能才会构成无视强制执行的意味着才被允许。

（三）LME强制执行慎重考虑

2022年2同年24日土耳其对保加利亚的征服引来一系列对土耳其间有关强制执行和实际行动。LME亲密关注事态的的发展，针对是不是不断对土耳其金属在是不是适合依然证券交易系统所指标，LME从三个上都透过了分析方法：

（1）道德规范慎重考虑

LME问到市场生产力参者才会有自己的判断，并尊重交易系统者的做法。如果一个的公司拒绝不能接倍受土耳其金属在，那么后果将自行分担。如果证券交易系统所将某个金属在从产品珍稀上移除，不仅才会对证券交易系统所自身企业转化成直接影响，也才会对其他市场生产力直接参与主体转化成直接影响。

（2）遵守英美政府强制执行

LME在亚洲区地区在全球上跨国企业，并将遵守应用于于的强制执行措施作为整体检查和构想的局限性组成部份。到迄今，金融机构强制执行还无法直接针对土耳其金属在的公司。但是仍未对土耳其金属在间有关的个人、的公司和小国际间贸易揭开了强制执行。

（3）土耳其金属在应用于

对LME而言，在任何具有挑战性的地缘社会变革局势之前，优先慎重考虑的是前提年中一个有效率、公平竞争和互补的市场生产力，包含提外一个自由基亚洲区地区市场生产力年中性的准确售价。因此只要土耳其金属在为亚洲区地区广大顾客所不能接倍受，意味著是最符合互补市场生产力的利益。但是如果大量顾客选项“自我强制执行”，那么就共有存土耳其金属在未贩到股票交易系统市场生产力的或许可能会，直接影响LME对于市场生产力单价的判断。

过去月内市场生产力部份参加者向LME问到，环绕着2023年外应协定的格外进一步谈论之前，有很多顾客不情愿在2023年不能接倍受土耳其金属在，以外仍未签订的协定较不算。LME并不认为局限性重启谈论可以前提LME必需就2023年对土耳其金属在是不是依然证券交易系统所做出决定。

（四）LME强制执行顾虑

（1）道德规范上都：

市场生产力部份声音期望LME等市场生产力基础外应商必需前提，其提外的产品符合考虑到和可年中性的标准。部份论者并不认为LME对土耳其在保加利亚的实际行动无法采取对策，这违背了LME部份职责，尤其是针对人权和冲突融资等间有关状况。

（2）商业上都：

LME的基本作用是提外金属在的单价。这些售价由证券交易系统所的实物履约机制支撑，推动与市场生产力上多数不能接倍受的金属在售价接轨。如果大多顾客选项“自我达束”，选项不不能接倍受土耳其金属在，原定这种金属在将大量激增LME谷仓网络服务，实质上LME间有关合达的履约。因此，随着间隔时间的格外长，LME售价将不必自由基真实全球的LME等级金属在售价，而反映的是土耳其金属在售价，而且意味著折扣价交易系统。这意味著对报价规定以LME售价为基础单价的生产商商转化成一定的直接影响，也意味著所致溢价市场生产力动乱，顾客被迫支付溢价以获得非土耳其金属在。

二、土耳其金属在间有关统计资料

（一） 土耳其金属在的外应统计资料

（1）铜器：

土耳其是第三大喜炼铜器外销小国，喜炼铜器亚洲区地区生产力量达为2770万吨，2021年亚洲区地区喜炼铜器产值为3007万吨，近年来土耳其喜炼铜器产值基本稳固在达100万吨，占总亚洲区地区比重达4%。2021年土耳其喜炼铜器总生产商值达46.3万吨，直接外销至之前小国的占总总生产商值32%，至欧陆占总比达44%；土耳其外销铜器及铜器制品共有71万吨，欧陆占总比34.4%，之前小国占总比31.9%，亚洲区（除之前小国）占总比21.8%，南美占总比3.9%。

（2）硅：

土耳其是除之前小国外亚洲区地区第二大总产值，2021年欧陆电解硅总生产力量在875万吨一处，占总亚洲区地区生产力量12%，其之前土耳其生产力量450万吨，占总欧陆总生产力量43.3%，亚洲区地区生产力量6%有数。2021年欧陆电解硅总产值750万吨一处，其之前土耳其产值380万吨，占总欧陆总产值的48%，亚洲区地区产值5.6%有数。2021年俄硅外销至欧陆在160万吨，占总外销增幅的40%。2022年因俄乌地缘纷争和能源外应状况，欧陆电价暴涨5倍，欧陆歉收规模已超150万吨，不足之处仍有30万吨的构想歉收。

（3）钴：

土耳其是亚洲区地区第三大钴总产值，土耳其一级钴生产力量达占总亚洲区地区17%。土耳其Nornickel钴业是全球第二大的钴冶炼大型企业之一，钴产值达占总土耳其总产值的96%，占总亚洲区地区达14%，总计年生产力量25万吨钴金属在，占总亚洲区地区原生钴外应量达8%。2021年亚洲区地区喜炼钴产值达为278.76万吨，土耳其喜炼钴产值达为12万吨，达占总亚洲区地区4.3%；亚洲区地区电解钴产值达在80万吨，土耳其电解钴产值达为19万吨，达占总亚洲区地区23%。土耳其喜炼钴主要外销至之前小国和欧陆，2021年土耳其喜炼钴外销至之前小国3.8万吨，达占总38%，欧陆5.3万吨，达占总55 %，美小国0.5万吨，达占总5%。

（二）LME的土耳其金属在统计资料

就大多数LME金属在而言，土耳其金属在在外给之前的占总比与其他地区金属在间有比较为稳固，且间有对来说较格外高。但是LME土耳其铜器的占总比间有比非土耳其铜器来说较高，并于2022年5同年和8同年达80%的峰值。且土耳其格外高外给高度不是依然年中的，2021年第三季度铜器达到了95%的近代三高位；2014年11同年硅达到了74%的近代三高位；2013年1同年钴达到了65%的近代三高位。

此外，虽然铜器外给高度如此高，但是也有瞬时；即便在高水位外给正常下，土耳其金属在基本上被大量借贷，这问到在当下市场生产力参加者基本上不能接倍受土耳其金属在的履约。

根据上述图表来看，LME不间有信土耳其外给以外代表实物市场生产力的重大状况。甚至对于铜器来说，图之前推测至不算现在LME的谷仓网络服务并无法被土耳其金属在淹没。

这一图表与LME在市场生产力听到的消息一致。以外金属在顾客履行2022年的外应报价，允许外应包含土耳其金属在的“LME可交付给金属在”。

然而根据上述所列，LME不断为2023年的外应报价感到顾虑，即2023年外给报价谈判之前，土耳其金属在意味著可能才会被不能接倍受透过交付给。如果这样的话，很意味著所致大量金属在流向LME谷仓系统，潜在所致售价空白。

三、 LME的论述的意味著性建议书

（一）建议书一： LME依然不能接倍受土耳其金属在

LME年中以外的立场不变，不采取进一步实际行动，直到小国际间英美政府对金融机构出台强制执行，或者外给和单价图表推测土耳其金属在对单价转化成直接影响。这第二大限度地减不算了局限性单价直接影响和市场生产力无序的意味著性，但共有存LME实际行动太晚的可能会，所致土耳其金属在激增物理网络服务后的今后市场生产力直接影响。它也无法为市场生产力提外任何关于今后意味著采取的实际行动的普遍性。

（二）建议书二：LME对引入的土耳其金属在旧版%-

为土耳其金属在交付给设置投票率，一旦土耳其金属在外给达到特定多于，LME将暂时之前止其履约。虽然这条定线将为格外清晰的再次出现提外格外多间隔时间，但它也提出了一些状况，包含：

1）如何为每种金属在确定最合理的临界值

2）市场生产力不普遍性的状况，即何时意味著达到临界值，以及暂时之前止交易系统的出台，这意味著才会让金属在所有者在很不算或无论如何无法事先的意味着，未选项债务人。

3）是不是有必要确定一个微调临界值的步骤，外给高度是不是不该格外多数地上升，如果是，该步骤不该如何运作，必须多不算外给高度才能催生微调。

4）如果非土耳其外给下降，而土耳其外给增加，是不是有必要确定一个方法以细化临界值

（三）建议书三：强烈要求应用于于土耳其金属在

在亚洲区地区在全球上暂时之前止对LME谷仓之前土耳其金属在透过债务人，具体包含：

1）随即对所有土耳其金属在出台暂时之前止强制执行。该暂时之前止将在该谈论明文的结果公开发表后随即废止，暂时之前止倍受倍受到限制于所有土耳其金属在，不论其生产商年份。从实际取向来看，对所有土耳其金属在（不包含仍未获得批准的）出台暂时之前止强制执行是最直接的方法。它还进一步倍受到限制了意味著列入准许的土耳其金属在数量，从而增加了日后意味著对所有土耳其金属在出台强制执行的可能会，使LME网络服务系统保有大量未用于消费的外给。

2）随即暂时之前止进口产品，但仅限于特定年份后生产商的土耳其金属在。在本文的结果披露后，暂时之前止将随即废止，但只倍受倍受到限制于特定年份以后生产商的金属在。

3）在较短事先期后暂时之前止，倍受倍受到限制于所有土耳其的金属在。慎重显然在事先之后，土耳其金属在的债务人数量意味著才会大幅增加，所致暂时之前止构想用以缓解的同样状况，因此，必须谨慎慎重考虑在明确规定大幅推迟的开始的年份。因此，LME可以在本文结果公开发表后的两周到一个同年之间提出一个年份。暂时之前止强制执行将倍受倍受到限制于所有土耳其金属在，不论其生产商年份。

4）在较短事先期后暂时之前止，倍受倍受到限制于特定年份后生产商的土耳其金属在。与C3的系统一样，LME可以在本文结果公开发表后的两周到一个同年之间提出一个年份。暂时之前止只倍受倍受到限制于在以外年份后生产商的金属在。

5）在长事先期后暂时之前止，倍受倍受到限制于所有土耳其的金属在。鉴于土耳其金属在在2022年依然被不能接倍受交付给的证据，从2023年1同年1日起申请暂时之前止意味著是合理的，原定顾客将在这个点停止不能接倍受土耳其金属在。这意味著才会所致在2022年底之后土耳其金属在一定以往的流向，但慎重显然以外市场生产力外应偏于稀缺且谷仓之前的金属在年中出库，外给意味著可能才会大量堆积。暂时之前止强制执行将倍受倍受到限制于所有土耳其金属在，不论其生产商年份。

6）在长的事先期后暂时之前止进口产品，倍受倍受到限制于特定年份后生产商的土耳其金属在。与C5一样，LME可以从2023年1同年1日起出台暂时之前止。这一禁令只倍受倍受到限制于特定年份以后生产商的金属在。

的系统C2、C4和C6都必须LME以外生产商年份，在此年份以后生产商的金属在将无法资格在LME谷仓获得债务人。慎重显然以外市场生产力依然不能接倍受2022年的土耳其金属在，2023年1同年1日意味著是个合理的年份。然而LME也听到了一些论者，并不认为这一年份格外适合定于土耳其征服保加利亚的年份。

四、LME的谈论明文的分析方法

（一） 血案分析方法：

从LME的取向来看，一上都由于小国外多小国宣布自2023年后慎重考虑未经准许俄金属在进口产品，LME顾虑若今后依然不能接倍受大额土耳其金属在输入，再次出现未履约的沉淀外给意味著性较高；另一上都，土耳其优质自用并不一定共有存股票交易系统市场生产力之前流通，仅有不算量流向LME谷仓，若小国外地区共有存额外生产力，第一选项去LME直接拿货的意味著性也居高不下。此外LME需慎重显然若届时小国外对俄硅抵制结果同考虑到共有存歧异，LME自身的可外履约品也将下滑，上述意味著共有存的间有应后果将由LME分担。

从小国外各小国积极发声的取向来看，近期各小国央行不断出台对于汇率和外债干预的措施，但从整体大生态系统来看，小国外经济北行趋势难以扭转。2023年困境依旧难解，海外工业品消费也在较短期内走弱，有色生产力将倍受到推波助澜。局限性的强制执行手段很意味著是社会变革博弈的一个筹码，掩盖小国外等小国真实试图的导火索，其特殊性远少于炒作直接影响。

（二） 意味著性直接影响分析方法：

LME提外的三类意味著性的实际行动建议书，对亚洲区地区有色市场生产力和售价的直接影响将连贯加深。

建议书一：LME依然不能接倍受土耳其金属在。

该建议书直接影响总和，根据LME即便如此的顾虑，反而才会给星系盘带给一定售价北行倍受压，因为2023年土耳其金属在大可能性才会激增LME谷仓透过履约交易系统，市场生产力才会天内反映。由此，即便如此形成的看多和不胜负荷仓氛围或前奏，市场生产力反而共有存逐步转弱的意味著性，这无论如何也是其他矿商和冶炼商不情愿看到的。但这种建议书被采取的意味著性比较小。

建议书二：LME谷仓之前的土耳其金属在旧版一定%-。

此建议书整体直接影响宜于，但操作者平衡性偏于高。一上都正如LME自身慎重考虑的，各不相同金属在旧版合理%-或%-区间的依据、不足之处的微调MLT-和微调额度、发作意味着的显然措施，以保证市场生产力之之前公平竞争和互补运转等上都， LME必须给以一个满意的答复。另一上都，若该建议书在此之前定立，除铜器外以外LME谷仓之前可履约仓单占总比均处在居高不下前面。因此如果建议书出台，俄铜器登记注册转注销并慢慢地流过是大可能性血案，因此对铜器直接影响反而偏于大。其他品系要关注%-上限是多不算，若明年欧陆多数不采用土耳其金属在，LME升水间有对来说其他市场生产力偏于高的话，土耳其金属在仍才会按照%-上限增加，因此后期某种程度也才会慢慢地压制星系盘售价。但该建议书间有对来说比较温和，因此较短期（几个交易系统日）在不胜负荷仓考虑到下共有存售价快速下跌可能会，但局限性来看才会慢慢地平缓。

建议书三：强烈要求应用于于土耳其金属在。

该建议书对于整个有色市场生产力直接影响第二大，且“一刀切”的基本概念甚至意味著暴发到一些其他间有关性的品系。强烈要求，这样一来土耳其金属在将重返LME交易系统制度化，外给流过及可履约品不足，市场生产力天内反映考虑到下，将有意味著在较短时间内所致市场生产力动乱，但才会为市场生产力提外普遍性，即（不被欧陆不能接倍受的）土耳其金属在可能才会大量激增LME来推波助澜售价制度化。若此建议书被采用，较短时间内采取的可能性居高不下；而对于“特定年份以后”，尤其是在针对2023年路由表来说的可能性格外高。另外，因履约品状况，LME不胜负荷仓考虑到局限性或较难去除，且LME市场生产力格外倾向于欧陆市场生产力单价，这这样一来LME间有关品系的升水或维系在偏于高前面。另外，因硫化物优质以及能源成本居高不下等因素，土耳其金属在成本间有较其他小各地区成本居高不下，LME强烈要求土耳其金属在，土耳其金属在小国际间贸易格局将依然“西金东移”，推波助澜东亚尤其是之前小国售价制度化。外强内弱格局或已是2023年主原素，反而格外加有利于欧美小各地区工业原料或半工业原料外销。

最后，必须宣称的是，2022年土耳其金属在已在“东移”，并逐步增加亚洲区等地的销售额发放者。因此无论LME采取哪种建议书，对理论上售价而言较短期直接影响偏于大，但局限性来看土耳其金属在在亚洲区地区在全球上不强烈要求的话，直接影响最终才会平直掉下来。

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