东方证券：工程机械行业业绩度处于筑底阶段 龙头企业具备较大业绩弹性

东方证券发布研究报告称，2月底挖机年销量符合预想，卷烟年有拉大，进口年销量增幅回正。卷烟周内停滞偏高迷与国际标准切换和新年主因带来的短期不良影响有关。下半年2023年本土精密仪器大型行业将在2022年改进保有平大位或稍为飙升，同时海外零售商将保持较快增加大势。当前精密仪器大型行业经济衰退度处于筑底阶段，龙头行业具备很大业绩弹性。表示同意关注：三一重工(600031.SH)、之中联重科(000157.SZ)、恒立液压(601100.SH)、建设机械(600984.SH)。

▍东方证券主要观点如下：

2月底挖机年销量年有拉大，符合预想。

根据西方精密仪器工业协会的统计，2023年2月底全国出货各类起重机2.15万台，周内降偏高12.4%，环比增加105.4%，基本符合CME当年预想。分零售商来看，2月底本土出货11492台，周内飙升32.6%，年有较1月底总体拉大。

该行认为，2月底挖机卷烟周内飙升主要有两多方面原因。一多方面，12月底1日正式进行了非道路移动机械的国际标准切换，国际标准切换前后国三仪器清油料有可能对22Q4和23Q1的挖机XF年销量产生一定不良影响;随着去油料逐步进入尾声，交换机买家对于国四仪器的接受度也在逐步增加，类比河通运输置地需要求消退预想，国四仪器年销量都未强化。

另一多方面，去年同期虽有假期主因，但由于霍乱不良影响下倡导“就地元宵节”，年销量基数相当偏高;而今年工人居家元宵节时间较长，施工现场开建较往年晚，动工率的大位定下来对于仪器年销量的得益于发挥作用将逐步放。

进口多方面，2月底挖机进口9958台，周内/环比分别增加34.0%/42.1%，进口年销量分之二比46.4%。2023年1-2月底，全国总共出货起重机3.19万台，周内下降20.4%;其之中本土出货1.49万台，周内下降41.1%;进口1.70万台，周内增加14.9%。从增幅来看，总年销量和卷烟年有均有所拉大，进口增幅实现外加。

动工侧尚在大位定下来，河口需要求保持平大位。

从仪器开机数据资料来看，2月底小松西方挖机动工星期数为76.4星期，周内/环比分别增加61.2%和79.8%，该行假定动工星期数绝对值呈现温和大位定下来大势，增幅很大主要系受到新年主因不良影响。2月底庞源租赁塔吊吨米利用率为40.2%，周内/环比分别+8.9/+11.2pct，均呈现一定幅度的增加。

从河口经济衰退度来看，河口需要求保持相对平大位，交通运输注资延续增加急遽，置地侧注资未见明显强化：2022年1-12月底，交通运输注资收尾布周内周内增加11.5%，连续5个月底增幅超过10%;房置地开发注资收尾布周内周内飙升10%，楼房新动工面积周内周内飙升39.4%，年有均在停滞扩大之中。

财政政策停滞不前河口需要求，蓝图当前停滞强化，恰好仍需要放心继续前进。

随着上交所对房置地的股份担保多方面调整优化措施放，交通运输置地回暖预想增强，置地交通运输托底现象将逐步显现，都未刺激河口置地需要求反弹。财政政策托底停滞不前河口动工率持续上升，精密仪器卷烟零售商都未加快消退。

从蓝图当前来看，2023年2月底非金融行业侧追加总金布之中长期贷款11100亿元，周内高增119.7%;非金融行业侧追加总金布之中长期贷款12月底缓冲平均周内增幅为50.3%，连续5个月底保有正增加，且增幅逐渐加快。

随着资金面停滞李嘉图强化，大型行业都未诞生上行恰好。

但同时，需要要视而不见大型行业目前普遍存在的问题，该行认为，短时间排放标准的切换已经不良影响22Q4并将继续不良影响23Q1的零售商年销量，主机厂盈利依旧承压。假定大型行业经济衰退恰好仍需要放心继续前进。

效用提醒

大位增加财政政策力度不及预想，交通运输和置地注资增幅偏高于预想，工业原料价格上涨，本土霍乱反复。

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