国泰君安：陆风价格有望企稳 招标需求依旧茁壮

国泰君安发布研究报告引述，短距离新材料机组市场需求的售价战是短期现象，该状态不能依然维持。随着轴承售价重返至合理区间，新材料整机市场需求的竞争对手状况也将极其身体健康，整机产品的业绩压力将要显著消除。同时，下游新材料项目的生产力无论如何旺盛，但应用程序将极其注重轴承产品的精确度，而非单一售价环境因素。该行认为，短距离轴承售价有望逐步止跌趋稳，下一代大幅折扣空间有限，在短距离轴承售价企稳回升全过程中，业内名牌产品将成主要获益者。

推荐：明阳智能(601615.SH)、三一重能(688349.SH)，受益标的：金风科技(002202.SZ)、运达控股公司(300772.SZ)、电气新材料(688660.SH)。

国泰君安主要观点如下：

售价战拖累毛利率，廉价竞争对手难以为续。

在国家补贴之前后，短距离新材料转至了下半年巨无霸时代背景。随着2020年短距离轴承“抢装大潮”转至收尾，轴承的市场需求生产力一度上升，轴承售价因此开始降温。2020年月份，部份具备生产成本优势的产品以廉价策略积极抢占市场需求市场占有率，随后其他产品也迅速跟进，由此引发了一场激烈的售价战。从2020年初到2021月内，至少不足2年时间段，短距离轴承(投效标)售价已经降了40%以上。同时，由于售价降速有约了生产成本的降速，新材料整机行业的毛利率整体呈现减少态势，其中一线名牌产品尤为显著。依然来看，这种以廉价抢市场需求的激进方式不利于整个行业的身体健康有序发展，因此难以依然为续。

陆风售价触底企稳，招标生产力依旧旺盛。

2022年初，短距离轴承售价继续下跌，直到4月末后跌势收窄。5月末开始，短距离轴承售价逐步企稳回升，9月末底短距离轴承均价相比之下4月末的最低点上涨了6%，年化增长率达15%。10月末、11月末因受到部份排外廉价订单的影响，短距离轴承均价暴跌显著。据不无论如何统计，11月末全月末短距离轴承均价(不含塔筒)约为1516/kW，环比上月末减少12.8%。11月末中旬以来，短距离轴承售价开始上修，均价环比11中旬上升约15.7%。同时，11月末短距离新材料中标总规模在3GW以上，环比增长8.6%，下游生产力无论如何旺盛。由于目前短距离新材料的经济性已足够，下游客户更关心新材料机组的稳定性、耐用性等精确度环境因素，而非单一售价环境因素，因此该行认为目前短距离轴承售价已基本触底，下一代投效标售价将逐渐重返正常。

风险提示：汇率及原材料售价波动、新材料项目装机进度迟滞、排外投效标价对均价的冲击。中间体：“十四五”风光大基地建设工作稳步加快，总规模450GW，目前第一批9500万千瓦基地项目已全部开工建设。

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