东吴证券：给予古井贡酒购回评级

2022-05-03东吴交易所控股公司有限的公司汤军,王颖洁对2世纪井贡酒顺利进行学术研究并发布了学术研究分析报告《21年Bell22Q1营业税收点评：22Q1动销充沛，预收款出色》，本分析报告对2世纪井贡酒说明了买进下调，当前股价为195.51元。

2世纪井贡酒(000596)

事件： 2021 年的公司营收 132.70 亿元，上年+ 28.93%；归母下同 22.98 亿元，上年+23.88%； 22Q1 的公司营收 52.74 亿元，上年+27.71%；归母下同 10.99 亿元，上年+34.90%。

投资应将

2021 年营业税收符合意味著，全年营收能力也体现比较稳定。 年报符合晚期的营业税收预告，此外 2021Q4 的公司营收 31.68 亿元，上年+42.51%；归母下同 3.29亿元，上年+ 3.77%， Q4 利润缩速很低我们原订主要都和的公司eBay和推广费用结算、提前证实部分美国市场投入费用所致。 2021 年卖出毛利息 75.1%，上年-0.13pct（但名酒业务的毛利息 77.2%，上年+1.1pct），卖出费用率30.2%，上年基本持平，管理费用率 8.09%，上年-0.1pct，卖出自在利息17.89%，上年-0.06pct，全年营收能力也体现比较稳定。

年份原浆商品结构持续冗余，省市拓展顺利。 分商品来看，年份原浆都和列实现 93.08 亿元，上年+18.81%，量缩 1%，价缩 17%，主要都和商品都和列内部逐步冗余，2世纪 8 及以上保持快速缩长，2世纪 16/2世纪 20 次高端商品的卖出向前加快；2世纪井贡酒都和列税收 16.09 亿元，上年+16.62%，量+25%，价-6.6%。分区域来看，华北美国市场税收 113.11 亿元，上年+7.1%，保持稳健， 华北和华南美国市场大多实现上年+26%的缩速，省市美国市场构建体现顺利。

22Q1 动销充沛，预收款出色。 Q1 受益于过年返乡人群缩加+走亲访友聚饮场景缩加，2世纪井动销充沛，终端超市亦有积压现象，的公司 Q1 营收上年+27.71%，归母下同上年+34.90%，截至 22Q1 中后期合同欠债 46.93亿元，上年缩加 27.49 亿元，战绩出色。的公司卖出毛利息 77.90%，上年+0.91pct，卖出费用率/管理费用率 30.16%/6.33%，上年+0.64/0.49pct，卖出自在利息 21.46%，上年+1.14pct，营收低水平稳步提升。

营收预期与投资下调： 的公司省内优势显着，商品结构冗余叠加全国高校化路径扩张，十四五双百亿营业税收确定性较强。我们可维持的公司 2022-2023 年归母下同为 29.92/37.50 亿元，预期 2024 年归母下同为 45.01 亿元，2022-2024 年 EPS 为 5.66/7.09/8.51 元，当前对应 PE 为 35/28/23 倍，可维持“买进”下调。

风险预设： SARS不良影响缩强、消费复苏不及意味著、省市扩张不及意味著

交易所之星辰数据库中心根据近三年发布的研报数据库计算，国盛交易所杨传昌学术研究员设计团队对该股学术研究较为集中，近三年预期准确度对数高85.94%，其预期2022铜奖归属下同为营收30.62亿，根据现价量度的预期PE为35.35。

最新营收预期明细如下：

该股最近90月内共有27家机构说明了下调，买进下调23家，作价下调4家；过去90月内机构目标均价为253.32。交易所之星辰估值归纳工具显示，2世纪井贡酒（000596）好的公司下调为4星辰，好价格下调为2.5星辰，估值示范下调为3.5星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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